投资建议:预计长沙银行2018-2020年净利润增速为14.06%、13.34%、13.38%,对应EPS1.31/1.49/1.68元,BVPS8.83/10.05/11.44元,现价对应18/19/20年6.63/5.85/5.16倍PE,0.98/0.86/0.76倍PB。综合绝对估值法和相对估值法两种估值方式,首次覆盖给予长沙银行2019年1.10倍PB,目标价10.95元,增持评级。
   
经营亮点:深耕地方市场,政务优势稳固,零售战略起航1.深耕地方市场。①坚持“做透区域”。在长沙市内市占率第一,全省对公业务总量第二,综合市占率第五,竞争格局优于上市城商行平均水平;②力推“机构下沉”。已覆盖省内所有市和66%县域市场,并将在三年内覆盖全省90%县域市场,县域金融规模及效益领先同业。
   
2.政务优势稳固。①资质优势。大股东长沙市财政局大力支持,长沙银行是湖南唯一获得省、市、区三级主要政务业务代理资格的银行;②负债优势。政府存款账户8055个,存款占比达28%,且以活期存款为主。政务优势使长沙银行负债成本率处于可比同业最低。
   
3.零售战略起航。①将大零售作为最重要业务主体,打造“湖南人的主办行”及“中西部地区最佳零售银行”;②零售+小微贷款占比快速提升,18Q1环比17A+1.4pc至24.6%;③利用牌照加宽零售护城河。拥有全省唯一的消费金融牌照且于19年增资,积极布局理财子公司。
   
风险提示:经济失速下行,不良风险暴露。